下觀點整理自毛振華在CMF宏觀經(jīng)濟月度數(shù)據(jù)分析會（2023年8月）上的發(fā)言 

后疫情時期社會各界均在期待經(jīng)濟能夠?qū)崿F(xiàn)強勁反彈，但經(jīng)濟的實際修復狀況卻是持續(xù)低于預期，我認為，當前短期的突發(fā)問題和中長期的周期性問題已經(jīng)形成交織和疊加，對于經(jīng)濟修復軌跡和修復格局的研判需要進一步調(diào)整，并不能簡單把預期等同于現(xiàn)實。應對之策也應當更加精準有力，堅持底線思維和極限思維，短期逆周期政策需要直面問題、有所突破，長期經(jīng)濟結構調(diào)整應注重與民休息、積蓄動能。

一、合理調(diào)整經(jīng)濟修復的預期，“保四爭五”或是未來幾年經(jīng)濟增速常態(tài)

若要完成全年增長目標，三、四季度的壓力還很大。今年以來的經(jīng)濟修復主要是服務業(yè)拉動的，特別是接觸型服務業(yè)保持了較高的增速水平，但接觸型服務業(yè)的高增長主要是恢復性的，特別是部分領域的價格增長支撐了供給修復，其中7月、8月國內(nèi)機票平均支付價格比去年同期上漲約37%，與五一黃金周的票價水平接近，剔除價格因素來看，服務消費的增長沒有表面上看到的那么好。去年底中央經(jīng)濟工作會議指出將繼續(xù)堅持穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，加大宏觀政策調(diào)控力度。會議過后，業(yè)界基本上認為2023年中國經(jīng)濟增速將在5.5%之上，部分機構甚至認為將在6%以上。今年初政府工作報告提出2023年經(jīng)濟增速目標為5%左右，彼時市場預期仍較為樂觀，認為5%左右的目標是一個較為保守的目標。當前完成年度增速目標需要三、四季度增速分別達到4.6%與5%左右，而從今年前7個月的經(jīng)濟運行來看，達到上述增速仍有較大壓力，要根據(jù)經(jīng)濟修復的情況及時調(diào)整預期，不能盲目樂觀。后續(xù)來看，即便今年能如期實現(xiàn)5%左右的增速目標，2024年之后GDP增速或?qū)⒊掷m(xù)位于5%以下，未來幾年經(jīng)濟增長均將面臨“保四爭五”的局面。

二、需求側三駕馬車乏力，逆周期調(diào)節(jié)應當更加精準有力、有所突破

國內(nèi)消費不足主要還是收入問題所致，可從彌補收入的角度提振消費。疫情使得相當部分居民收入受損，特別是中低收入階層。疫情擾動下，企業(yè)經(jīng)營受困，部分企業(yè)出現(xiàn)了裁員降薪等情況，二季度居民收入增速雖然邊際改善，但疫情期間居民收入特別是經(jīng)營性收入受損較為嚴重，相較疫情前的可支配收入增長趨勢線仍有9%左右的差距，居民收入缺口并未完全彌補。財政收入承壓之下，公務員、醫(yī)生、教師等收入增速也受到一定擾動，這部分人群的消費能力也受到一定影響。此外，房地產(chǎn)是我國居民財富的載體，房價回落且預期低迷也在一定程度上制約了居民消費。疫情沖擊以來我持續(xù)呼吁可通過采取發(fā)放現(xiàn)金補貼的方式改善居民的消費能力，短期內(nèi)也可以起到提振消費的作用。

關注建筑企業(yè)特別是國有大型建筑企業(yè)的經(jīng)營狀況及潛在風險，必要時應有所干預。過去經(jīng)濟高速發(fā)展時期，國有建筑企業(yè)承接了大量的政府工程，這些工程有部分分包給民營企業(yè)，特別是2014年以來PPP模式在基建領域迅速發(fā)展，建筑企業(yè)承接了大量的PPP工程，隨著近年來地方政府財政收支緊張，加上房地產(chǎn)市場的深度調(diào)整，項目及工程履約面臨一定壓力，對于建筑企業(yè)的應付款支付或不能及時到賬，建筑企業(yè)的現(xiàn)金流緊張問題凸顯，部分承攬工程項目建設的地方政府融資平臺公司也面臨相似的問題。近年來，建筑行業(yè)中國企、央企所占的市場份額逐漸增大，而民營建筑企業(yè)受制于資金等資源制約，加上墊資壓力較大，經(jīng)營越來越難，建筑行業(yè)“國進民退”的情況有所顯現(xiàn)。據(jù)全國工商聯(lián)直屬商會發(fā)布的《2022中國建筑行業(yè)民營企業(yè)200強調(diào)研分析報告》顯示，近年來民營建筑企業(yè)200強企業(yè)利潤水平大幅下降，企業(yè)經(jīng)營分化嚴重。國有建筑企業(yè)一般而言規(guī)模較大、實力較強，是基建投資項目承接的主要參與者，建筑企業(yè)的經(jīng)營風險會在一定程度上影響基建投資，從而影響基建持續(xù)發(fā)揮“穩(wěn)增長”作用。應對建筑業(yè)的運行狀況加強觀察和監(jiān)測，必要時應在現(xiàn)金流接續(xù)等方面施加干預，避免風險的集中釋放與蔓延。

房地產(chǎn)市場將經(jīng)歷一輪漫長的去庫存周期，除取消限購限貸之外，建議考慮采取凍結政府供地的方式提振市場信心。對于房地產(chǎn)價格的下行預期，是當前房地產(chǎn)市場深度下行的關鍵和核心，而且房地產(chǎn)價格的持續(xù)下行也將帶來地方政府的賣地收入縮水甚至賣地困難，當前并不是增加土地供給的有利時機。為了穩(wěn)定房地產(chǎn)市場及房地產(chǎn)價格的預期，除取消限購限貸之外，還可以通過減免契稅等措施鼓勵購房。更重要的是，建議借鑒股票市場凍結新股發(fā)行以避免出現(xiàn)價格大跌的舉措，適時推出凍結政府供地的措施，通過減少土地與房地產(chǎn)供給釋放強力信號，避免房地產(chǎn)價格的持續(xù)下滑。此外這一政策還有助于房地產(chǎn)市場消化庫存，而不至于引發(fā)價格的再次快速上行。長期以來地方政府在土地財政模式下出售了大量土地，房地產(chǎn)企業(yè)積累了大量的土地仍待開發(fā)，“保交樓”的政策要求下，當前房地產(chǎn)投資仍保持了一定的規(guī)模，但是我國房地產(chǎn)行業(yè)將處在漫長的去庫存過程中，既包括土地的庫存也包括商品房庫存，這一趨勢在保交樓完成后可能會進一步凸顯。此前已出臺多項促房地產(chǎn)消費政策但商品房銷售仍低迷，如果沒有市場購買作為支撐，實現(xiàn)穩(wěn)住房地產(chǎn)、保持一定的房地產(chǎn)投資增速是較為困難的。政府雖然可以通過城市更新等方式從供需兩端發(fā)力，助力房地產(chǎn)行業(yè)平穩(wěn)運行，但是在更新項目空間受限的情況下，對于市場總量的改善仍受到制約，因此建議從土地供應層面著手穩(wěn)定房價預期、提振市場信心。后續(xù)穩(wěn)房地產(chǎn)政策的制定和出臺仍需慎重考量，要精準施策。

出口承壓受到多重因素影響，需盡全力維持好國際關系。出口承壓受到多方面原因影響，2008年金融危機以來逆全球化浪潮抬頭，疊加大國博弈、地緣政治沖突等因素，近年來中國面臨的外貿(mào)環(huán)境愈發(fā)嚴峻，全球供應鏈體系出現(xiàn)調(diào)整，我國部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至海外，出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)承壓。雖然短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)這一局面，但是我們?nèi)孕璺e極應對，努力維持好的國際關系，破解美國“盟國戰(zhàn)略”指引下加速與中國脫鉤的圖謀。

三、堅持“持久戰(zhàn)”思維積蓄發(fā)展動能，注重與民修養(yǎng)生息

堅持底線思維、注重與民修養(yǎng)生息，認真思考如何積蓄發(fā)展動能。在周期性因素的壓力下，不要一味依靠逆周期政策措施刺激經(jīng)濟反彈。宏觀經(jīng)濟運行是十分復雜的，有其自身的規(guī)律，需要多角度來思考。在新的增長動能并不突出的情況下，政策制定要堅持底線思維，底線思維的核心是與民修養(yǎng)生息，通俗來說就是少折騰，并在這一過程中探索更優(yōu)的戰(zhàn)略選擇。比如，是通過推進農(nóng)民工市民化促進大城市發(fā)展更好，還是引導鄉(xiāng)村建設促進縣域經(jīng)濟發(fā)展更好；是推進更多的重大基建工程投資更好，還是引導財政資源流向社保養(yǎng)老等民生領域更好，我們需要進一步考量這些未來的道路和方向。20世紀90年代，我國進行了國有企業(yè)改革，國有企業(yè)在競爭性領域逐步收縮，在國計民生的基本領域做大做強。但是隨著時代的發(fā)展，當前國有企業(yè)全面滲透到各個競爭性領域，對民企存在一定的擠出效應，在此情形下，如何激發(fā)經(jīng)濟內(nèi)生的動能與活力，也是我們需要進一步思考的問題。

總體而言，實現(xiàn)經(jīng)濟修復要有“持久戰(zhàn)”的思想，不可試圖短期內(nèi)畢其功于一役。中國經(jīng)濟在過去幾十年來實現(xiàn)飛速發(fā)展，中國的政府、企業(yè)、居民均獲得了相當?shù)慕?jīng)驗和能力積累，我國有能力應對一次比較大的經(jīng)濟沖擊和調(diào)整，不破不立，對此無需過于擔憂，要有繼續(xù)努力的信心，進一步建立中長期的穩(wěn)固基礎。